日前，“创新药情绪股”舒泰神（SZ300204）2025年年度股东会在北京举行，人气远超往年。
2025年，公司因股价在4个多月内上涨超10倍，在资本市场声名大噪。尽管在股东会召开前一天，舒泰神收盘价较去年最高点已回落大半，且因传统产品增长乏力，公司已经连亏6年，但其创新药管线仍吸引了湖北、山东等地的股东跨越千里赶来参会。
他们基本上带着同一个问题前来：随着舒泰神向创新药企转型，真金白银正以更快的速度消逝，押注这家公司到底值不值？
外省股东专程赴京
“如果不是借股东会的机会，我根本接触不到公司高管。”一名个人股东为了参加舒泰神的股东会，专程从湖北赶到北京，还提前一天到舒泰神公司周围逛了一圈。
他说自己之所以关注公司，与头部券商分析师的分析有关，但看到公司股价起伏过大，决定还是实地考察一下。
股东会现场热度肉眼可见。舒泰神员工光是到大门口接投资者，就来回跑了四五趟，忙得出了一身汗。除了湖北的股东，还有人从山东专程赶来，就为了和高管面对面聊一聊。
对于许多投资者来说，舒泰神是一家神秘的公司。2025年4月9日，公司最低股价只有5.90元/股，但同年8月19日就涨到了66.66元/股，4个多月股价大涨超10倍。而在舒泰神召开股东会的前一天（2026年5月18日），公司股票的收盘价为26.42元/股，不足2025年最高价的40%。
2025年，公司收入同比下滑32.20%，归母净利润同比增加46.31%。今年一季度，公司收入、归母净利润则分别同比下滑25.81%、261.10%。
从产品看，公司第一大产品“苏肽生”在2023年1月从新一批重点监控目录调出，2024年1月完成“继续监控1年”后，销售环境有所好转，其2025年的销售收入在价格调整的基础上同比增加4.86%，达到1.40亿元。但“舒泰清”受未中选集采影响，全年销售收入同比减少69.71%至0.54亿元。
尽管公司的复方聚乙二醇电解质散（舒斯通）全年实现销售收入1846万元；阿司匹林肠溶片实现销售收入166万元，较上年同期有所增长，但仍无法填补舒泰清的收入下滑。
为了解答投资者疑问，在年度股东会结束后，舒泰神还设置了股东交流环节。《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，公司董事长周志文只出席了股东会，并未参与交流环节，而是由公司董事会秘书、证券事务代表与8名股东进行了接近1个半小时的交流。
创新药管线成色几何？
从股东提问看，大家普遍关注舒泰神在研管线的价值。一方面，这是公司2025年股价大涨的核心原因，是公司维持百亿元级市值的关键；另一方面，最近5年，公司的年均研发费用超过2.5亿元，临床项目是最大开支项。
目前，舒泰神已有至少4款药物被推至临床试验中后期。其中注射用STSP-0601（波米泰酶α）用于伴抑制物的血友病A或B患者出血按需治疗附条件上市申请获国家药监局受理；BDB-001注射液针对ANCA（抗中性粒细胞胞质抗体）相关性血管炎正在开展临床Ⅲ期试验；STSA-1002注射液急性呼吸窘迫综合征适应证正在进行Ⅲ期临床试验；STSP-0902滴眼液用于神经营养性角膜炎已取得Ⅰ期临床研究总结报告，目前正在进行Ⅱ期临床试验。
根据公开资料，从目前公司规划的时间表来看，注射用STSP-0601预计将于2026年获批上市；STSA-1002注射液、BDB-001注射液、STSP-0902滴眼液则预计分别于2028年、2028年和2029年完成Ⅲ期临床试验。
但漫长的研发期让股东们感到煎熬。在交流环节，有股东直接提问：“如果别的公司抢在前面做出这些创新药，公司怎么办？”
根据现场交流环节，每经记者注意到，创新药的时效性和临床推动效率非常关键。不同于其他重点布局肿瘤治疗的创新药公司，公司在研药物瞄准的是重大未被满足的临床需求，具有显著的差异化优势，竞争格局相对良好。
以STSP-0601为例，其治疗伴抑制物的血友病A或B患者出血的安全性良好，疗效显著，该药于2022年获得了国家药品监督管理局药品审评中心的突破性疗法认定。如果这款药能快速获批上市，有望在进入国家医保目录后实现快速放量，并惠及广大血友病患者。
据了解，此前，很多机构投资者对公司的印象还停留在多年前，直到去年公司的一些临床项目达到里程碑节点并公开数据，市场才注意到公司的创新转型成果，所以公司股价在短时间内有了亮眼的表现。
不超12.53亿元定增获批
除了关心研发管线的进展，现场股东还关心创新药研发烧钱，公司的钱够不够。
根据年报，截至2025年12月31日，舒泰神现金及现金等价物余额为1.23亿元，同比增加超过130%，但这对于创新药研发来说仍是杯水车薪。2026年3月底，公司拟进行不超12.53亿元的定增获深交所审核通过，扣除相关发行费用后的募集资金净额将全部用于创新药物研发项目、补充流动资金。公司还提到，关于定增的相关事宜，2026年5月14日已获得中国证监会的同意注册批复。
据介绍，公司拟将募集资金8.83亿元（含本数）用于创新药物研发项目，具体包括BDB-001注射液（ANCA相关性血管炎和中重度化脓性汗腺炎适应证）、STSA-1002注射液（急性呼吸窘迫综合征适应证）、STSP-0902注射液（用于治疗少弱精子症）和STSP-0902滴眼液（用于治疗神经营养性角膜炎）的产品管线研发。
每经记者注意到，2025年舒泰神的研发人员结构发生了变化，其中硕士研究生学历员工从46人减至37人，博士研究生学历及以上（即博士后）员工从24人减至19人，而本科学历员工从33人增至52人。
据了解，这与公司目前聚焦临床阶段管线，研发资源向中后期项目倾斜有关。一方面，公司着力推动临床试验的开展；另一方面，公司对临床前研究团队进行优化，将临床前安全性评价、生产工艺开发中一部分可由外部机构承接的工作交由CRO（医药研发外包）、CDMO（医药研发生产外包）公司开发，以提升研发效率。
关于管线BD（商务拓展）合作的问题，公司表示高度重视，并将积极推动。
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